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供應鏈金融翹楚走向沒落

摘要: 一夜之間從市值數十億美元到完全歸零,Greensill成了初創公司管控風險失敗的教科書。

一夜之間從市值數十億美元到完全歸零,Greensill成了初創公司管控風險失敗的教科書。


Greensill


3月25日,由日本軟銀愿景基金投資15億美元的供應鏈金融公司 Greensill Capital 在美國的子公司申請了破產保護,將這家英國金融初創公司的破產程序延伸到了紐約。在向法院提交的破產文件中,列出了最多5000萬美元的估算資產和最多1億美元的債務,其中包括數十萬美元的員工債務。有分析稱,軟銀的投資有完全“打水漂”的風險,這是偏愛新經濟和共享經濟的孫正義高調投資的又一失敗例證。


位于英國倫敦的 Greensill Capital 總公司已經在3月8日申請了破產保護。此前,該公司主要保險公司停止續簽價值46億美元的信用保險,直接導致了瑞士信貸 (Credit Suisse) 與 GAM 控股 (GAM Holding) 分別凍結了各自在 Greensill 的100億美元和8.42億美元的投資,切斷了 Greensill 獲得資金的渠道。


Greensill Capital 由前摩根士丹利(Morgan Stanley)和花旗銀行(Citigroup)銀行家 Lex Greensill 于2011年成立。該公司專注于一個被稱為供應鏈金融的領域,這是一種短期現金預付形式,可以讓企業延長支付賬單的時間。Greensill 將這些現金預付款打包成類似債券的證券,讓投資者獲得比銀行存款更高的收益率。


現年44歲的 Lex Greensill,并不是供應鏈融資的發明人。美國和歐洲的銀行數十年來都在為企業戶提供這種服務。但 Greesill 創造出更復雜的產品架構。一些批評人士指出,這種金融產品可以被用來藏匿某個公司日益升高的債務包袱。


瑞信的幾支基金是 Greensill這些證券的主要買家,這讓這家初創公司有更多的資金與更多公司進行交易。這些基金的投資者包括養老金管理機構、企業財務主管和富裕家庭。英國前首相卡梅倫曾是該公司的顧問,為全球企業和個人提供資本。該公司在其網站上宣稱,“釋放資金,使世界能夠運轉起來”。到2020年,該公司已經向超過1000萬客戶提供了1430億美元的資金。


據《華爾街日報》報道,目前 Greensill 正在與阿波羅全球管理公司(Apollo Global)商談收購事宜,價格約為1億美元。路透社報道,兩位接近會談的消息人士稱,由于財務和聲譽風險,阿波羅不打算救助Greensill 的借款人,甚至不愿向格林希爾的高風險客戶提供貸款服務。


2019年,四大會計事務所之一的安永曾經幫助軟銀愿景基金對 Greensill 做過盡職調查。安永警告軟銀,將面臨數個風險,包 括 Greensill 的大部分客戶都嚴重依賴少數幾個客戶,而且貿易信用保險對 Greensill 的業務構成了限制。安永在備忘錄中表示,希望 Greensill 能夠擴大其客戶群,并且隨著Greensill 建立成功紀錄,保險將變得不那么重要。那些期望沒有實現。


Greensill 的禍根埋在其商業模式中。它通過下屬公司將供應鏈金融的貸款打包后以基金形式出售,而主要承銷方瑞士信貸 Credit Suisse為給產品進行評級,專門請保險公司做了擔保。另一方面,鋼鐵企業 Gupta作為 Greensill 的重要客戶,占 Greensill 旗下一家銀行全部貸款量的半數以上。經調查,這部分巨額貸款并無抵押物可尋。2021年3月1日,BCC 保險公司正式通知 Greensill,不再為對方已經到期的信用保險提供新的保險額度,Greensill 財務狀況開始迅速惡化,Gupta 也因資金來源出現問題拒絕繼續支付本金和利息,這最終導致了 Greensill 直接申請破產保護。


Greensill 的客戶過于集中也導致其回旋余地很小。《華爾街日報》稱,近年來,少數客戶對 Greensill 變得至關重要,在2019年的大部分時間里,其90% 以上的收入來自于5家客戶,而2020年這個數字為70%。


目前,金融界和媒體界的普遍看法是,雖然Greensill 的破產會產生重大影響,但是并不會引發廣泛的金融危機。 《金融時報》觀察家指出,保險業是 Greensill 金融機器中的一個關鍵部件。“這與2008年美國國際集團(AIG)瀕臨崩潰的情況類似。”當時雷曼兄弟破產引發金融海嘯,美國國際集團的評級被調低,引致銀行紛紛向美國國際集團討債,導致流動資金緊絀,瀕臨倒閉,促使美聯儲經濟干預。


《金融時報》評論員 John Plender 指出,雖然Greensill 的倒閉似乎不構成系統性威脅,也不意味著央行的紓困,但 Greensill 迅速走向崩潰,引發了對于全球金融體系演變的令人不安的問題,影子銀行發動更危險的系統性沖擊的能力不應被低估。一夜之間從市值數十億美元到完全歸零,Greensill 成了初創公司管控風險失敗的教科書。


撰文— 王國梁 編輯 — 李好

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